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铝：采暖季限产或不及预期 面临下跌压力

从11月出开始，沪铝主力1801从高位回落，跌破16000关口。目前虽然采暖季限产已经开始，但是从目前的情况来看，采暖季限产力度并没有达到预期，导致原材料价格从高位回落。另外，库存持续刷新历史高位将对铝价形成压力。下游需求方面，房地产数据出现回落，而汽车数据增速放缓，以及我国宏观经济数据的不及预期，也会令铝价承压，预计沪铝主力1801将面临下跌压力。关注1垫板4000一线的支撑。

图1：沪铝1801合约走势图

数据来源：文华财经

采暖季限产或不及，令原材料价格回落

原材料价格方面，截至11月17日，上海有色统计的氧化铝均价为3593元/吨，相对于5年高位3730元/吨已经有所回落。预培阳极4地均价为4533.75元/吨，依旧处于近5年来的高位。虽然如此，但是氧化铝的成本占到电解铝生产成本的40%左右，氧化铝价格的下跌，将使铝价失去成本端的支撑。

国内库存持续高企，拐点迟迟未现

库存方面，截至11月1其数据的差异也很大7日，上期所铝期货库存为648570 吨，继续刷新历史高位。截至11月16日，上海有色统计的电解铝社会库存达到175万吨，亦继续刷新历史高位。外盘方面，截至11月17日，LME铝库存为 吨，处于近5年来的低位，虽然如此，但是从盘面走势来看，伦铝却从高位回落，目前在2100美元一线附近震荡，因此外盘的低库存对伦铝提振有限，而伦铝无法走强，也难以提振沪铝上涨。

下游需求增速放缓，利空铝价

游需求方面，10月份我国房地产市场表现有所回落，10月份房地产开发投碎冰机资完成额为90,544.36亿元，同比增长7.8%，较9月份回落0.3个百分点。10月份房屋销累计销售面积为130,253.90万平方米，同比增长12.60%，比9月份同比增速回落2个百分点，为年内最低增速。

汽车方面，10月份我国汽车产量260.4万辆， 环比回落2.5个百分点。月份我国汽车累计产量2,295.70万辆，同比增长4.3%，累计同比增速比月份0.5个百分点。10月份我国汽车销量270.4万辆，同比增长2%，较9月份下降3.66个百分点，明显不及去年同期的同比增速26.14%。月我国汽二手烘箱车累计销量2,292.70万辆，同比增加4.10%，比月份同比增速下降0.4个百分点。

综合来看，下游需求有所减弱，利空铝价。虽然年底车市因购置税到期有望迎来一波小高潮，但房地产消费旺季已过，房市或继续放缓，车市对铝价的提振作用或相对有限。

10月宏观数据不及预期，引发市场对中国需求的忧虑

从10月份发布的宏观数据来看，多个重要宏观数据复层建筑涂料GB 9779⑻8不及预期。中国10月份发电量同比增长2.5%至5038亿千瓦时，9月同比增长5.3%；中国月份发电量增长6%至5.1944万亿千瓦时，月同比增长6.4%。中国10月社会消费品零售总额同比 10%，预期 10.5%，前值 10.3%。中国10月社会消费品零售总额（今年迄今）同比 10.3%，预期 10.4%，前值 10.4%。

中国10月规模以上工业增加值同比 6.2%，预期 6.3%，前值 6.6%。中国10月规模以上工业增加值（今年迄今）同比 6.7%，预期 6.7%，前值 6.7%。

10月我国宏观数据不及预期，引发市场对中国需求的忧虑，利空大宗商品。

采暖季限产或不及预期，铝价或将失去主要支撑

在采暖季限产开始之前，铝价主要受到该项政策可能带来的电解铝及其相关原材料产量的收缩的预期而出现走强。然而，在11月15日限产开始后，多地的限产计划均如预期执行，超预期的消息并没有出现。而且，17日间传闻山东省滨州市采暖季错峰生产方案中涉及的魏桥集团的电解铝产能，因为与今年7月份的违规产能重合，该集团在采暖季无需进一步关停电解铝产能。魏桥集团是我国第一大电解铝生产企业，如果魏桥集团无需进一步限产，将大大削减市场对采暖季限产的预期，铝价将失去主要的提振动力。

综到2020年新材料产业工业总产值目标超500亿元上所述，电解铝主要成分氧化铝价格出现回落，成本端的支撑作用将减弱。如果山东魏桥无需进一步限产，将极大削船用电站弱市场对采暖季的预期。另外，库存的高企、下游需求的增速放缓以及宏观数据的回落均对铝价造成压力。沪铝主力1801或面临下跌压力，关注14000的支撑。